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　５月１２日、東証はカネボウ株の上場廃止を決定した。東証は、五年間で二一五〇億円に上るカネボウの粉飾決算が虚偽記載に関する上場廃止基準に該当すると判断。あまりにも深刻な粉飾実態に鉄槌を下さざるを得なくなったようだ。
　今回の東証の決断に対しては、様々な反論が寄せられている。中でも説得的と思われるのは、「自発的に粉飾を公表した正直者がペナルティを受けるのであれば、もはや隠し続けるしか選択肢はなくなる」という意見だ。

　確かに、過去を深く反省すればするほど、重い罰則が待っているのであれば、見て見ぬふりをするのがそつのない「大人の対応」ということになる。経営者も見ない振りをし、監査法人も見ない振りをする。鶴島琢夫東証社長が「虚偽報告を見抜くのは能力的にも不可能と申し上げざるを得ない」と言えば言うほど、「だったら、見ていないことにしておきたい」という気持ちになるだろう。
　特にカネボウの場合、徹底して過去の膿を出していく過程で、旧経営陣を一掃するだけでなく、刑事告発する方針でもある。ビジネスモデルは一新され、新社長は外部からの登用だ。まさに再生のために必要なことはすべてやったと言っても過言ではない。カネボウの新経営陣の苦悩は深い。
　一方、東証関係者の心中も察するに余りある。苦渋の決断だったに違いない。「証券市場の信頼性確保」という台詞を淡々と繰り返す心情の裏側には脂汗がべっとりと絡みついている。
　再生機構の斎藤惇社長は「東証のプロフェッショナルジャッジメントを尊重する」と語っていたが、プロはプロ同士、酸いも甘いも分かった上での重苦しい心根の吐露と承った。
　こうした状況下、五味広文金融庁長官は、上場廃止基準について、「企業再生の手法などが多様化しており、ルールが現実から遅れていないかを検証し、仮に不適切であれば見直すのは当然だ」と指摘している。
　もっとも、今回のカネボウのケースに限るならば、株式市場のルールに違反していたという事実は消えないわけだし、逆に「上場廃止で水泡に帰すような脆い再建計画なのか」と突っ込まれれば、返す言葉に窮する面もあろう。
　そういう意味で整備すべきなのは、むしろ廃止基準ではなくて、一度廃止になった企業が再び上場する場合の基準（再上場基準）なのではあるまいか。
　資本市場に関わる諸制度について提言している有識者の団体である会計制度監視機構では、そういう問題意識に立って、「再上場ワーキンググループ」を組成し、議論を始めるという。
　現行の上場廃止基準を見直すという話になると、これまでやってきたことの全否定になってしまうから、東証もなかなか取り組めないかもしれないが、これまで設けられてこなかった再上場基準を策定するという話であれば議論に入り易いという面もあろう。
　東証はより良い市場環境を前向きに整備していくためにも、多くの識者たちに直接ヒアリングすべきだ。会計制度監視機構の意見にも耳を傾けるべきだろう。もし可能であれば、オブザーバーとして、東証も議論に参加してみてはどうだろうか。

（追伸）「週刊！木村剛」は、総合ビジネス月刊誌「フィナンシャルジャパン」（年間購読はココ）および「フジサンケイビジネスアイ」（購読希望はココ）とメディア・コラボレーションしています。本日の記事は、「フジサンケイビジネスアイ」に5月23日に掲載したものです。

2005 05 24 [04. 経済政策を語ろう！] | 固定リンク

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