« [本のソムリエ]　『グローバル通貨戦争』 | トップページ | [週刊！尾花広報部長]　リスクとリターンにあう起業はあるの？！ »

　グリーンスパン米連邦準備制度理事会（FRB）議長の後任に、ベン・バーナンキCEA委員長が指名された。バーナンキ氏は学界における金融政策理論の権威であり、インフレ目標や大恐慌の研究で名をはせた人物だ。2002年にFRB理事に就任したときも話題騒然になった。米国では、こうしたダイナミックな人材登用がしばしば行われ、きら星のごとき人材が政策現場で腕を奮う。わが国からみれば、本当に夢のようだ。
（第一生命経済研究所　主席エコノミスト　熊野英生）

　では、バーナンキ新議長が、かじ取りをする米国の金融政策の行方は前途洋々か。私は学界の最高権威の手腕がいかほどのものかと興奮する一方で、米国経済が抱える難題の根が深いことにも心配している。例えば、住宅バブル。ネバダ、カリフォルニア、フロリダでは地価上昇率が年間2割を超えている。米国の家計は「ホームエクイティローン」という住宅融資を使って、価格上昇した住宅を担保に、所得を上回る消費を行っている。
　過去の住宅ローンが低金利で借り換えられ、返済負担が軽くなった余力が消費に回っている部分もある。これらは「現代の錬金術」とも言える。仮に、今後、米国の長期金利が4％台後半から5％台へと上昇すれば、今以上の地価上昇が成り立たなくなり、雇用拡大のペースが鈍った場合、個人破綻が増える可能性がある。
　実は、このリスクは対岸の火事ではない。米国の家計が支払う住宅ローンは証券化されて、海外投資家に売られ、米国への資金流入を支えているからだ。具体的に言えば、住宅金融を支援するフレディマック（連邦住宅貸付抵当公社）やファニーメイ（連邦住宅抵当金庫）といった政府支援機関の問題である。
　これらの機関は、民間住宅ローンを担保にして債券を発行し、海外投資家に売っている。もしも米国の個人破綻が増えれば、政府支援機関債への負担が大きくなる。政府支援機関は、最終的に米国政府が助けるので、政府機関債が紙くずになる恐れはないと信じられている。政府支援機関に関しては、2003年にフレディマックの不正会計疑惑が騒がれ、米国への資金流入が一時的に慎重化した経験がある。
　政府機関債の支払い停止が起こらないとしても、米国への資金流入が細り、予想もできないドル安が起こる可能性はある。米国の長期金利という導火線は、住宅バブルとドル安という爆弾につながっているのだ。

　一方、米国の長期金利が低下すれば、ハッピーかと言えばそうでもない。現時点の短期金利は4.0％であるが、グリーンスパン議長の退任までにあと0.5％ポイントほど短期金利が上がる見通しだ。バーナンキ新議長が就任後もう1回利上げすれば、現在4.6％の長期金利との逆転現象が起こる。
　過去、米国で短期金利の方が上回る逆転現象が起こったときには、ほぼ間違いなく景気後退に陥っている。バーナンキ新議長が、長期金利とのバランスを重視すれば、何とか景気悪化を回避できるかもしれない。ただ、今のFRBには、インフレ懸念を抱き利上げを続けようというタカ派のメンバーが多く、バーナンキ新議長は厳しい政策運営を迫られる。
　とはいえ、歴代議長がそうだったが、名議長と言われた面々は、皆就任時の前途多難を見事に解決して、その名声を築いた。バーナンキ新議長がそのハードルをうまく越えられるか、来年初の采配が見ものだ。

-----------------------------
熊野　英生（くまの　ひでお）
第一生命経済研究所　主席エコノミスト
横浜国立大経卒。1990年日本銀行入行。調査統計局、情報サービス局を経て第一生命経済研究所入社。2000年8月から現職。著書に『籠城より野戦で挑む経済改革』（東洋経済新報社）、『どうすればリスクに強くなれるか』（近代セールス社）など。山口県出身。38歳。

（追伸）「週刊！木村剛」は、金融経済月刊誌「フィナンシャルジャパン」（年間購読はココ）および「フジサンケイビジネスアイ」（購読希望はココ）とメディア・コラボレーションしています。本日の記事は、「フジサンケイビジネスアイ」に11月21日に掲載したものです。

2005 11 26 [04. 経済政策を語ろう！] | 固定リンク

トラックバック

この記事のトラックバックURL:
http://app.cocolog-nifty.com/t/trackback/15160/7312005

この記事へのトラックバック一覧です: [フィナンシャル i ]　新FRB議長　住宅バブルへの挑戦:

» Amazonの戦略が怖い！バーチャルには規制がない！！ [くまさんの自立 から]
Amazonの戦略が怖い！バーチャルには規制がない！！ 皆様もご存じのとおり、アマゾン ジャパンは米国以外では初の「スポーツ」ストアをオープンしました。 　それも、カテゴリーはゴルフ、アウトドア、釣り、野球、サッカー、テニスなど約17種で、商品数は約10万点。... 続きを読む

受信 2005/11/26 9:38:55

» 注目される１２月１３日のＦＯＭＣ（ＡＡＧマーケット見通し） [アセットアロケーションガイド（ＡＡＧ） から]
２２日、１１月１日の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）議事録が、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が一連の利上げサイクルの終わりに向け討議していることを示したことが好感され、ダウは１万８７１・４３ドルと、３月以来約８か月半ぶりの高値となった。ナスダックとＳ＆Ｐもおよそ４年半ぶりの高値で引けた（読売）。利上げ局面が終了したと判断するのは時期尚早とのリッチモンド地区連銀総裁の意見もあり（ロイター）、１２月１３日の次回ＦＯＭＣが注目される。ただ、次期ＦＲＢ議長に指名されているバーナンキ氏が指摘しているように、石油価... 続きを読む

受信 2005/11/26 15:33:48

» 住宅ローン金利を考えてみよう [転職父さん40歳が直面するマンション購入の壁 から]
皆さん、はじめまして。ふじたやすしと申します。 　さて、このたびここ「Smatch!」にて、不惑（笑）にして転職し、かつマンション購入という二重の暴挙（！？）に及んだ私めの体験をブログにつづることとなりました。 　まずは、この場を与えてくださった関係各位の...... 続きを読む

受信 2005/11/26 16:38:39

» ゼロ金利は税金でしょ？ [彰の介の証言 から]
　大銀行が儲かっているそうです（大手銀行　中間最終利益は過去最高、１兆７２９０億円）。バブルの元凶の大銀行が、バブル後の 続きを読む

受信 2005/11/26 20:57:42

» Amazonの戦略が怖い！バーチャルには規制がない！！ [くまさんの自立 から]
Amazonの戦略が怖い！バーチャルには規制がない！！ 皆様もご存じのとおり、アマゾン ジャパンは米国以外では初の「スポーツ」ストアをオープンしました。 　それも、カテゴリーはゴルフ、アウトドア、釣り、野球、サッカー、テニスなど約17種で、商品数は約10万点。... 続きを読む

受信 2005/11/26 21:49:19

» アライドアーキテクツ株式会社って知ってます！？ [東京生活情報館 から]
最近、ライブドアブログ（livedoor blog）の「オリジナルデザインを作る！」欄にある「aa mall」ってバナーで付いている会社です！凄く興味があってちょっと調べて見ましたがMY blogをこらからも続けたり、差別化して独自のblog siteを作りたい人には最適みたいです。また、....... 続きを読む

受信 2005/11/27 0:13:57

» 小泉首相中東訪問？　クリスマスイルミネーション [Star Prince JUGEM から]
諸事情で来日できないシャロンイスラエル首相受けたのは３カ国目という日本大使の夕食会参加で小泉首相をもちあげたようです　小泉首相中東訪問か？ということでついに外交に力を入れますか　小泉首相の風貌中東に受けるかもしれませんし　アラビアの純一郎となるか さて今日はミクニカフェでうまい魚をお昼に食べ来客等をこなし、夕食は自宅で野菜カレーでした。自宅近くで恒例の区の事業でもあるクリスマスイルミネーションが始まりました　東京駅、丸の内のミレナリオはまだ準備中ですが　 追記 小生の住んでいる区では防犯のため... 続きを読む

受信 2005/11/27 6:17:14

» デフレ脱却への明暗 [Star Prince JUGEM から]
紅葉が日本各地で順調だったり不調であったりする、小生の住んでいる辺りも綺麗な紅葉を見せる木々もあればまだらな姿が目立つ公園もある。世界経済もアメリカが良さそうという声がまた大きくなるが欧州は。。。そして今度は水質汚染だけでなく中国で地震があり南部で相当な被害が出た模様で朝日新聞が数千棟倒壊かと報じている。日本でマンション倒壊懸念がでたが負の連鎖が。中国発で経済動向見通しが慎重になる可能性も。 キムチもそうだが負の連鎖は確かに存在します。キムチ好きの家内　中国朝鮮いずれもキムチが安全ではないという報... 続きを読む

受信 2005/11/27 7:04:05

» FRB議長 [為替マイナスからの日記 から]
バーナンキ氏が次回議長候補ですね。 今度はバーナンキ氏の議長の発言が、大きく為替を動かす日が来るんでしょうね。 アメリカの都合で為替が動くのは、仕方ないですね。 題名がよくないですか、この本。 陰謀のドル―FRB議長暗殺文藝春秋このアイテムの詳細を見る 為替ブログのランキングです。 のぞいて見てください。登録してみました。 投票ボタンがでてきますので押してください。 為替ブログを探すのにも便... 続きを読む

受信 2005/11/27 8:01:09

» [News]他にも叩けば色々と・・・ [Edge Diary から]
経営破たんを発表した木村建設が全従業員を解雇するとの報道発表がありましたが、実はもう一つ気になっている点があるのです。 あまりマスコミでは取り沙汰されていないようですが、福岡に本社を持つシノケンのことです。 IR情報を御覧になるとお分かりになると分かると思いますが、この会社は投資用マンションの斡旋をメインに行っている会社です。 一応JASDAQには公開していますが、シノケンの100%子会社である日商ハーモニーも実は篠原社長が代表取締役を兼務しています。 以前（確か、2004年の春頃だったと... 続きを読む

受信 2005/11/29 7:53:45