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「フィナンシャル ジャパン」１２月号掲載
　　――伯楽諫言　木村 剛

サブプライムローン」という言葉が徘徊している。言うまでもなく、焦げ付きが問題となった米国における低所得者層向けの住宅ローンのことである。
　このサブプライムローンが証券化された投資商品を購入した銀行やヘッジファンドが多額の損失を被ったことが市場の疑心暗鬼を生んだために、信用供与が円滑に行われなくなった。英国では取り付け騒ぎまで起こっている。
　もっとも、サブプライムローンの残高自体は、昨年末時点で約１・３兆ドルだから、１６０兆円程度の規模の話。１ 割がデフォルト（債務不履行）したとしても、金融システムを揺るがすほど巨額ではない。無論、この問題の要諦
は、その損失金額自体なのではなく、損失を誰が被ったかわからないということによる心理的な抑制効果―― そのことによる信用収縮効果――にあるため、楽観視できないことは言うまでもない。
　ただ、皮肉を込めて言えば、米国におけるサブプライムローン問題を憂う余裕があるのなら、日本におけるサブプライムローン問題を懸念したほうがいいと思う。
　この十数年間、日本の銀行は、住宅ローンをひたすら提供し続けてきた。さらに詳細に言えば、変動金利―― 金利水準によって変動する返済金利――の住宅ローンを競って売ってきた。残高は１８２兆円もある。もっとも、それらは普通の個人に対するプライムローンであり、米国で問題となっているような低所得層向けのサブプライムローンではない。
　とはいえ、もし、日本のプライムローンが米国のサブプライムローン並みにデフォルトする可能性が高まるとすればどうだろう。１８２兆円のプライムローンは、一挙に不安の種になりかねない。
　というのは、この住宅ローンの大半が、変動金利型だからだ。日本では、金利上昇局面において、変動金利の住宅ローンがこれほど多かった時期は過去にない。住宅金融公庫による35年の長期ローンが主力だったからだ。
　そして、日本では年収の５～６倍という、海外では考えられないレバレッジをかけている。中には、年収３００万円の若者に、３０００万円を貸すケースすらあるから、「サブプライム」的な要素を多分にはらんでいる。
　そういう状況下で、もし金利が本格的に上昇し始めたら、目も当てられない。ほとんどの住宅ローンの借り手は、金利上昇を織り込んだ返済計画を立てたことがないからだ。大幅に金利が上がれば、阿鼻叫喚の地獄絵図が待っている。ちなみに、この10月に主要行は変動型金利を１年ぶりに0・25％引き上げて2・875 ％とした。この金利水準は、約12年ぶりの高さである。
　貸付残高で見ると変動金利型の住宅ローンは、2006 年9月末時点で住宅ローン全体の34・５％。加えて、固
定金利期間選択型２年物――２ 年後に金利水準の調整を行うタイプ――が９・５ ％。固定金利期間選択型3年物が27・５％を占めている。つまり、２ ～３ 年の間に、住宅ローンを抱えているほとんどの人が金利上昇の洗礼を受ける可能性があるわけだ。
　このインパクトは、米国のサブプライムローン並みの威力はある。米国を心配する暇があるのなら、近い将来発生し得る日本版サブプライムローン問題を大いに懸念しておくべきなのである。

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ポッドキャスティング－木村 剛が斬る！
今週のテーマ：「物価と金利のターニングポイント」

http://phobos.apple.com/WebObjects/MZStore.woa/wa/viewPodcast?id=197875134

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2007 12 08 [13. フィナンシャル ジャパン] | 固定リンク

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